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纺织服装行业投资前景报告:纺织品出口稳步增长 棉价保持平稳
http://www.31jf.com 2018-02-12 10:18:18 东方财富网
【中国家纺网】讯

  品牌服装零售复苏明显,纺织品出口稳步增长,棉价保持平稳。 1)线下零售端持续好转:17 年全年,全国 50/100 家重点大型零售企业零售额同比增长 3.3%/2.8%,较去年同期提 升 3.8pct/3.3pct ; 其 中 服 装 零 售 额 同 比 增 长 4.4%/4.3% , 较 去 年 同 期 提 升4.2pct/4.1pct,服装复苏势头强于零售整体回暖。 2)电商渠道保持高增长。全年商品服务线上零售累计同比增速达 32.2%,较去年同期上升 6.0pct; 3)出口端整体维持回暖态势: 全年纺织品出口累计同比增长 4.5%,服装出口累计同比微降 0.4%,两项较去年同期分别上升 8.6pct、 9.2pct,全年出口良好。 3)上游供给端棉价平稳: 截止至 17 年底,棉花价格 328 指数较年初下跌 0.6%,全年来看棉价波动有限,对下游成本端影响较小。

  17 年四季度服装行业迎来大众消费全面性回暖,纺织行业稳定增长, 电商领域发展加速。从子行业看: 1)大众服饰复苏。 经济趋稳服装消费回暖,冷冬气候同步助力,终端销售有望恢复增长。龙头公司库存消化逐步到位,互联网巨头战略入股有望赋予新零售方向增长动能。 2)女装向好趋势延续。 四季度基数较高增速略有下降,渠道结构在细分子行业中最优,售罄率提升显著彰显高行业景气度。 3)男装龙头低估明显。 门店调整带动平均店效逐季回升,龙头公司 PB 在 2 倍以下具备较大安全边际。 4)电商旺季增长靓丽。 中国市场“双十一”期间总零售额增长 43.5%;美国市场感恩节和黑五期间网络零售增长 17.9%,较去年同期提升 6.3pct。海外线上零售市场发展势头迅猛,跨境电商行业持续高速增长;国内电商“品牌化”趋势明显,电商生态服务领域高效推动品类拓展,积极打造品牌矩阵。5)家纺销售回暖。 17Q3 以来线上品牌效应凸显持续高增长,渠道存货改善明显,龙头企业 17Q4 收入保持 20%左右增速。 5)纺织行业弱复苏, 出口需求推动全年小幅增长。 6)户外体育分化明显, 看好业绩增长稳健的优质公司向大旅游行业拓展延伸。

  我们预计纺织服装行业重点公司 2017 年年报业绩情况如下,重点看好服装板块尤其是具备核心竞争力的大众消费服装白马复苏,以及业绩内生性增长高的电商领域龙头公司:

  增速高于 30%的公司有 9 个: 御家汇(利润增速 114%, 超预期, 卓越电商运营能力打造互联网面膜品牌,市占率提升); 搜于特(增速 104%, 超预期,供应链管理业务高增长);美盛文化(增速 101%,符合预期, IP 衍生品全面布局); 跨境通(增速 91%,符合预期,自有网站访问流量与客单价双重提升助力增长); 南极电商(增速 68%,符合预期,新品类拓展有效推进); 上海家化( 增速 63%, 符合预期,多品牌发力,提价助力业绩增长);歌力思(增速 62%,符合预期,主品牌保持回暖态势); 开润股份(增速 61%,符合预期,自有品牌快速发展); 华孚时尚(增速 47%,符合预期,新增产能释放整合效果显著)。

  增速在 0-30%的公司有 15 个: 比音勒芬(增速 28%,符合预期,高端定位推动店效稳健提升); 水星家纺(增速 28%, 符合预期, 广覆盖加盟网络及高成长电商渠道发力); 日播时尚(增速 24%, 符合预期, 恢复显著打造设计师品牌潮流); 罗莱生活(增速 19%,符合预期,线下回暖线上高增); 朗姿股份(增速 19%,符合预期,加码医美产业布局);安正时尚(增速 18%,符合预期,自主培育品牌矩阵发展良好); 浔兴股份(增速 18%,符合预期,跨境电商业务高增长); 七匹狼(增速 15%,符合预期,线上业务高速增长,线下同店回暖); 太平鸟(增长 11%, 符合预期, 终端销售趋势向好); 九牧王(增速 10%,符合预期,主品牌门店持续扩容); 富安娜(增速 10%,符合预期,直营门店销售趋势良好); 海澜之家(增速 6%,符合预期,加大新兴渠道布局,积极推进副牌建设); 拉芳家化( 增速 4%, 符合预期,积极切入社交电商,升级渠道加快多品牌打造); 延江股份(增长 3%,符合预期,海外运费及汇兑损益短期影响业绩); 鲁泰(增速 3%,低于预期);

  增速下滑的公司有 6 个: 百隆东方(下滑 2%,低于预期); 安奈儿(下滑 5%, 低于预期,业务层面积极蓄力产生一定费用支出); 联发股份(下滑 6%, 低于预期); 森马服饰(下滑 20%,符合预期,渠道存货调整期待 18 年轻装上阵); 奥康国际(下滑 21%,低于预期); 探路者(下滑 151%, 低于预期,回归主业处于调整期)。

  行业观点与投资建议: 我们继续推荐业绩持续好转的白马龙头,坚定看好电商领域, 推荐:1)电商成长股标杆跨境通+南极电商: 跨境通自营网站对标海外版京东发展更进一步, 平台化本地化稳步推进;南极电商 GMV 持续高增长。 2)男装龙头复苏:海澜之家存货调整到位业绩回暖显著, 是行业内竞争效率最高、运营优势最为明显的优质标的,腾讯入股发力新零售升级,百亿产业基金目标长远发展。 七匹狼、九牧王估值低安全边际足, 终端同店销售回暖; 2)女装多品牌发展: 太平鸟主品牌同店由负转正调整成效显著,存货减值大幅降低赋予高业绩弹性;安正时尚主品牌持续向好,新兴品牌斐娜晨翻倍增长;歌力思多品牌集团战略推进有条不紊。 4) 高端运动: 比音勒芬门店店效持续稳健增长,切入旅游服饰新蓝海。 我们建议重点关注: 1) 电商龙头:跨境通、南极电商、开润股份; 2)传统白马复苏: 海澜之家; 3)高端男女装龙头: 太平鸟、安正时尚、七匹狼、歌力思。

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